S&P 500'ün zirvesinde tüketici gelirinin yarısından fazlası Apple'ın

Endeksi yutan tüketici şirketi

Apple artık sadece en büyük tüketici teknoloji şirketi değil. Asymco'nun verilerine göre S&P 500'ün zirvesinde kalan tek tüketici şirketi.

Asymco'dan Horace Dediu, S&P 500'ün en büyük 20 şirketinin tüketici gelirlerini hesapladığında tek bir isim öne çıktı: Apple. iPhone üreticisi, bu grubun toplam tüketici satışlarının yarısından fazlasını tek başına yapıyor. Grubun kendisi de endeksin toplam piyasa değerinin yaklaşık %42'sini temsil ediyor.

Karşılaştırma çarpıcı. 2010'da ilk 20'nin sekizi tüketiciye doğrudan satış yapıyordu: Nestlé, P&G, Coca-Cola, Walmart, Amazon, China Mobile ve Apple bunların arasındaydı. Bugün saf tüketici şirketi olarak yalnızca Apple, Walmart ve Amazon kaldı. Geri kalanlar işletmelere ve devletlere satış yapan makinelere dönüştü.

Dediu'nun verilerine göre ilk 20 şirket gelirlerinin %85'ini B2B ve kamu satışlarından elde ediyor. Tüketici satışları toplam 850 milyar dolar, yani grubun birleşik gelirinin %15'i.

Big Tech nasıl B2B şirketine dönüştü?

Dönüşüm en net Amazon, Microsoft ve Google'da görülüyor; bulut bölümleri artık hem büyümeyi hem kârı sırtlıyor.

Amazon ders kitabı örneği. AWS, şirketin gelirindeki payını üç yılda %16'dan %23'e çıkardı ve yaklaşık %35 faaliyet marjıyla çalışıyor. Kuzey Amerika perakende marjı %4,5-6,9 arasında, uluslararası perakende ise %2,9 civarında. Bugün Amazon'un kârının ve büyümesinin merkezinde AWS var.

Microsoft'ta tüketiciye dönük 'More personal computing' segmenti üç yılda gelirin %25'inden %15'ine indi. Google'da abonelikler, platformlar ve cihazlar %13'ten %11'e gerilerken Google Cloud'un payı iki katından fazla arttı. Dediu, Google hisselerindeki değerin bugün Cloud'da olduğunu bile savunuyor.

En dramatik örnek Samsung: tüketici (DX) bölümünün satışlardaki payı %69'dan %21'e düştü.

Apple'ın hakimiyeti yatırımcı için ne anlama geliyor?

Tüketici harcamalarına yatırım yapmak istiyorsanız, Apple giderek tek seçenek haline geliyor.

Dediu'nun vardığı sonuç sert: 'Tüketicilere yatırım yapmak istiyorsanız Apple'a sahip olun. Tüketicilerin değer kaynağı olduğuna inanmıyorsanız Apple'ı portföyünüzden çıkarın.'

Tek bir hisse için alışılmadık bir konum. Analize göre Apple'ın tüketici geliri, diğer tüm S&P 500 tüketici şirketlerinin toplamından büyük. Tüketicinin sağlığına bahis oynamak isteyen fon yöneticileri için endeksin zirvesinde çeşitlendirilmiş bir alternatif yok.

Risk de aynı ölçüde yoğunlaşmış durumda. Tüketici harcamaları zayıflarsa, ilk etkilenecek hisse Apple olacak. Üstelik Apple'ın hizmet ve giyilebilir ürünleri büyüdükçe şirketin tüketiciye maruz kalma oranı daha da artıyor.

S&P 500'ün B2B geleceği

Eğilim, endeksin tüketiciden uzaklaşmaya devam edeceğini gösteriyor.

Nvidia, TSMC, Broadcom ve diğer çip üreticilerinin yükselişi endeksin zirvesini yeniden şekillendirdi. Nvidia, TSMC, Saudi Aramco, Broadcom, Eli Lilly, Berkshire Hathaway, Micron, AMD ve SK hynix, Dediu'nun hesabında %0 tüketici maruziyetiyle yer alıyor.

Yapay zekâ altyapısı harcamaları hızlandıkça bu B2B payının daha da artması bekleniyor. S&P 500'ün en büyük şirketleri hanehalkına değil, diğer işletmelere tedarikçi olma yolunda ilerliyor. Şimdilik bu kuralın tek istisnası Apple.

Dönüşümün arkasındaki bulut patlaması

AWS, Azure ve Google Cloud'u büyüten veri merkezi yatırımı, endeksin en büyük isimlerini tüketiciden uzaklaştıran gücün ta kendisi.

Bulut bilişim soyut bir iş değil. Devasa veri merkezleri üzerinde çalışıyor ve bu merkezleri kurma yarışı son on yılın belirleyici hikâyelerinden biri haline geldi. Ancak bu inşaat süreci sorunsuz ilerlemiyor: TechCortex'in aktardığına göre veri merkezleri izin kriziyle karşı karşıya; Google, SpaceXAI ve diğerleri yerel direnç ve düzenleyici gecikmelerle uğraşıyor.

Harcamaların büyüklüğü, endeksteki B2B payının neden yükselmeye devam ettiğini açıklıyor. Her yeni bulut bölgesi ve GPU kümesi, hanehalkına değil işletme müşterilerine oynanan bir bahis. İnsanlar için ürün geliştiren Apple ise bu yarışın tamamen dışında duruyor ve tüketici gelirinin bugün bu kadar sıra dışı görünmesinin nedeni de tam olarak bu.

Bu yarışın maliyeti de giderek görünür hale geliyor. TechCortex'in haberleştirdiği gibi Hermantown'da Google veri merkezi gece yarısı onaylandı ve karar sonrası üç dava sürüyor; yani bulut büyümesinin arkasında artık hukuki ve yerel bir dosya birikiyor. Aynı dönemde Google'a Finlandiya'daki veri merkezi için 400 bin ağaç kestiren yapay zekâ kararı yüzünden ceza soruşturması açıldı. Yatırımcı açısından bu, B2B gelirinin sadece sunucu faturası değil, izin ve itibar maliyeti de taşıdığı anlamına geliyor.

Türkiye'de durum ne?

Türkiye'de de benzer bir tablo var: Apple, ülkedeki tüketici teknolojisi harcamalarının önemli bir bölümünü tek başına topluyor. Ancak S&P 500 analizi doğrudan Türkiye pazarını kapsamıyor; veriler yalnızca ABD endeksindeki en büyük 20 şirkete ait. Yine de Türkiye'deki yatırımcılar için sonuç aynı: Tüketici harcamalarına bahis oynamak isteyenler için Apple, en doğrudan ve büyük ölçekli seçenek olarak öne çıkıyor. Apple hisselerine yatırım yapmak isteyenler, Türkiye'deki aracı kurumlar üzerinden ABD borsalarına erişebiliyor; ancak bu yatırımlar döviz kuru riski ve vergisel yükümlülükler taşıyor.

S&P 500'ün zirvesi artık bir işletmeden işletmeye kulübüne dönüşmüş durumda; tek istisna Apple. Bu yoğunlaşma, portföyünün tüketici ekonomisinin çeşitlendirilmiş bir dilimini kapsadığını düşünen yatırımcılar için bir uyarı: aslında sadece Apple'a sahip olabilirler.